发表时间：2023.10.20     作者：Jingyi     来源：ShoelessCai     阅读：297

2019年回到上海用“蜂鸟众包”为自己的生活添砖加瓦，到底学到些什么呢？

Jingyi 的学习报告来啦！

除了调研 Door Dash 三位小鲜肉合伙人之外，对于公司，我们也有很多关注。鉴于还有很多工作要完成，以及考试要考，报表的事，就简单说几句。

Door Dash 市盈率 81 倍，美团超过 89 倍

在计算这个数据的时候，我们还犹豫了一下。但是查了一下目前的市值：

• 美团外卖     | 市值 8682亿港元   | EBITDA 97.2亿港元 | 市盈率 89 倍
• Door Dash | 市值 234.84亿美元 | EBITDA 289亿美元 | 市盈率 81 倍

市盈率 P/E：市值 / 净利润。这里计算的方法，市值使用的 2023年10月的数据，EBITDA 用的2022年报的数据，并且忽略掉每股这个概念，以及货币的 Magnitude，可能未来我会发现这个计算是有问题的，但是现在我们就这么处理。

值得一提是，用公司资产价值（账面价值） + 商誉 计算私人板块交易意愿，这个一级市场市盈率，大概在 8.1 倍。我们也可以从 Door Dash 看出，二级市场对公司融资赋能。当然，也有非常厉害的非上市公司，对笔者的启发，就是剥离融资能力和公司的“真正价值” —— 这个含义是我个人发明的，即除了投资人愿意趋之若鹜之外，公司本身能收回投入的可能性。

市盈率反应了二级市场投资者的预期，因此，其他行业该指标 15 - 20 倍。

Door Dash 研发比例 7.8%，美团研发比例 9.4%

查看报表，我们发现 Door Dash 的现金流产生一定的变化。我们进一步调研“Restricted Cash”科目的含义：

What Is Restricted Cash?

Restricted cash,in contrast to unrestricted cash, is not freely available for acompany to spend or invest. Restricted cash refers to money that is held for aspecific purpose and thus not available to the company for immediate orgeneral business use.

Restricted cash appears as a separate item from the cash and cash equivalentslisting on a company's balance sheet. The reason for the cash being restricted isusually disclosed in the accompanying notes to the financial statements. Cashcan be restricted for a number of reasons, including debt reduction and capitalinvestments.

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保留现金，有诸多原因，但是“Intangible Asset”和“Good will”一起增长的话，多数是留现金开启研发。

那么同类竞品美团留了多少利润作研发呢？这个数据是 9.4%。

这只是非常简单的一些思考问题的方式，供大家参考。值得一提，美团的 EBIDTA 是 Door Dash 4 - 5 倍。

怎么理解 Non-GAAP？

未经审计的数据，并且不计算当期的营业外支出。

所以一般来说，公司的NON-GAAP利润，一定是比GAAP利润高的。因为会剔除当期非盈利、非常规支出，包含股权激励、摊销，还有很多只发生一次的 non-recurring，例如，公司今年买了一栋楼。

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