01 创业故事

2012年深秋的一个傍晚，四个斯坦福大学的学生把一家甜品店的店长 Chloe 团团围住，开始向她推销自己开发的企业服务软件，也许是听够了“让天下没有难做的生意”之类的豪言壮语，Chloe 对几个年轻人非常冷淡。

末了，不胜其烦的 Chloe 甩出厚厚一沓单据，“你们要是能帮我解决这个问题，我就让你们开张。”

这是小店的外卖记录。受制于规模，Chloe 的小店的接单能力已经突破极限，不得已，Chloe 只能亲自出马，在地广人稀的“大农村”奔波十几公里为客人送外卖。一天下来，单子送得很慢，店面顾不上照看，油钱赔进去不少。

说者无意，听者有心。几个年轻人灵光乍现，瞬间发现了一条创业的新路子。2013年，Doordash 的前身在一间学生宿舍诞生。

彼时，太平洋的另一侧，刚刚在团购业务中杀出一条血路的美团组建了一个研究团队，由元老王慧文带队，开始研究中国市场上的一个新赛道--外卖。团队着重对标研究了中国的到家美食会和饿了么，开发了自己的外卖平台。2013年底，美团外卖正式对外公布，甫一开局即入驻30个城市，一夜之间和饿了么分庭抗礼（36氪出海，2020）。

DoorDash成立于2013年，最早开始在传统互联网页面上展示硅谷一些当地餐馆的信息并提供有限的送餐服务，经过7年的发展，Doordash已经向美国、加拿大和澳大利亚的超过1800万用户提供39万家餐馆的送餐服务，平台上的送餐员（Dasher）数量已经超过100万，目前为止，在DoorDash上完成的订单总数已经超过9亿（企鹅号-硅谷投资观察家，2021）。



2013年，正值物流行业世界范围内降本，产业链上的企业纷纷兴起，应运而生。

2020年9月，以 102 美元的价格溢价发行，截至撰稿日，每股价格 58.63 美元。



上市当年，DoorDash 一举超越 Grubhub 成为美国外卖行业的领军企业。

02 竞品比较

DoorDash：大约180家餐厅，DoorDash与GrubHub可选择餐厅数量相似，但重复餐厅更少，比如Subway和麦当劳这类分布本身就很广的餐厅。DoorDash还提供独家选择，如Placedo's Pasta Shop（Shelton Mcmurphey Blvd的小型美味意大利餐厅）和Wheel Apizza，而这些是其他应用程序没有的。

GrubHub：GrubHub在城镇周边可选择餐厅方面排名第二，数量近150家，视当天情况而定。选择范围从Hey、Neighbor Pizza等美食到Taco Bell等快餐店。可选择餐厅距离也很大，消费者可以享受到尽可能广泛的产品。

Postmates：跟GrubHub和DoorDash相比，Postmates只有50个左右的餐厅可供选择。虽然餐厅数量不占优势，但Postmates可提供的服务是GrubHub没办法做到的，例如Postmates可以送杂货、学习用品和宠物食品等。

Postmates将提供冰淇淋、水果、蔬菜以及客户在全食超市等现场看到的大部分商品。不过，这些选择就没有包括在50家餐厅中。

Uber Eats：Uber Eats只提供25到50家可选餐厅，是这个类别中排名最低的。Uber Eats利用优步乘车共享服务的网络，成为全美最受欢迎的送货服务，而且运营时间还不长，预计在不久的将来会有更多的餐馆加入。据称，DoorDash 比 Uber Eat 收费高 3 美元（CNET，2020）。

03 二级市场表现

A. 股价表现对标大盘

DoorDash 二级市场的预期以及本身价值，跟着标普 500 起伏，从投资者角度而言，可以直接用指数的风险评估个体公司的风险。



所属行业属于基础需求，整体风险较低。

如果投资者关注收益的，股票收益除了市场价格波动之外，还有分红等公司对股东权益的规定。换言之，同样水平的公司，分红多的公司显然是对二级市场投资者更有利的。

B. 相对类似公司，风险也比较低

DoorDash 的运营是 重现金，轻负债，不足之处在于运营成本。

息税后净利润 = 毛利润 - 利息 - 费用

原因：

1. 现金流比较健康，在同类公司中有竞争力；

2. 负债比权益 （Total Debt to Equity），该指标为同类竞品中最少；

3. EBITDA 表现是同行中最不好的

参考文献

• [1] 36氪出海， Doordash: 一个大洋彼岸的外卖故事, 36Kr， 2020


• [2] Jessica, DoorDash vs. Uber Eats: Which food delivery app is best?， CNET, 2020


• [3] Carly Feng, 美国外卖行业新进展：两大独角兽走上了不一样的路, 前瞻网, 2019


• [4] 纪振宇， 相比美团外卖 美国最大外卖平台DoorDash却说“速度并不是唯一”， 腾讯网， 2021


• [5] 海投全球，从DoorDash上市看美国外卖行业，知乎，2021


• [6] Seeking Alpha, DASH DoorDash, Inc., Seeking Alpha, 2023