原标题：跟投学习 案例篇昨天我们讨论了“跟投”操作，今天看几个案例，最显著的当属第四范式，资本入驻产生“气候群”。
案例一：第四范式
目前，戴文渊自身及通过紧密联系人配偶吴茗、北京新智、范式投 资、范式隐元、范式出奇及范式天琴控制第四范式约40.44%的股份，为公司实际控制人。
根据第四范式官网的披露，自成立以来公司曾多次获得融资，股东实力雄厚，包括：
2018年1月，第四范式宣布获得来自工商银行、中国银行、建 设银行等三家国有银行及所属基金的联合战略投资。此前第四范式已经完成了A轮红杉中国领投，A+轮创新工场领投，B轮元生资本、众为资本领投的融资。
2018年12月，第四范式宣布已于近期完成C轮融资，融资金额超过10亿元，估值约12亿美金。 新晋投资方包括农业银行、交通银行，第四范式由此成为“国有五大行”联合投资的唯一创企。
2020年4月，第四范式宣布完成C+轮融资，C轮总计融资金额达2.3亿美元，投后估值约20亿美元。本轮融资中，引入新战略股东包括思科、中信银行、联想 ，松禾资本、基石资本以财务投资方加入。
2021年1月，第四范式宣布完成D轮融资，融资金额7亿美元。本轮融资由春华资本、博裕资本、厚朴投资领投，并引入国家制造业转型基金、国开、国新国同、建投华科、熙诚金睿、中信建投、海通证券等战略股东，红杉中国、中信产业基金、高盛、金镒资本和方源资本等财务投资机构。
在2021年D轮融资完成之后，第四范式的估值达到了29.5亿美元。
在招股书中，第四范式具体披露了每一轮的融资情况和目前股东列表，除了实控人及 关联股东之外，至少还有50家知名金融资本、产业基金和风险投资基金：
股东名单显示，红杉为除实控人之外的最大风险投资者，包括Sequoia Capital China Venture（沈南鹏间接控制）、红杉瀚辰、红杉铭德及红杉智盛，共持有11.49%上市前股 权。
股东YSC Investment I持有2.21%股权，其背后为腾讯及腾讯前副总裁彭志坚。另外广西腾讯创业投资直接持有0.7%。
在金融类股东方面，据厚雪不完全统计，交银国际持股0.82%，信银投资持股0.45%，中信证券持股0.35%，海通 国际持股0.32%，建银国际通过Chance Talent持股0.24%，中信建投持股0.13%。另有不少合伙基金股东，其他金融类持有人预计隐在其中。
作者：厚雪研究 潘言
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案例二：拍拍贷
拍拍贷自2012年至今已获四轮融资，估算融资总额约6.9亿人民币。除天使轮之外，著名风投机构红杉资 本中国参与了拍拍贷从A轮到C轮的全部融资，B轮光速安振中国创业投资（以下称“光速中国”）进入，C轮君联资本与SIG海纳亚洲的资本助力，都为拍拍贷的成功上市起到了关键作用。
拍拍贷在2012年6月，组建了境外公司和香港壳公司，并用该公司 在国内设立了全资子公司北京普洛思博尔投资咨询有限公司（注册资本实收300万美元），通过该公司与北京拍拍融信投资咨询有限公司达成协议控制。
2014年初面对人人贷融资 1.3 亿美金的大背景，4月9日拍拍贷由光速安振中国创业投资领投，红 杉资本和诺亚财富对拍拍贷进行了 5000 万美元B轮融资。
红杉资本的作为初始投资方，为了巩固现有利益进行了跟投资，但是比较有趣的是诺亚财富的注资，虽然一定程度上是红杉资本的体现（红杉也投了诺亚），但是更多的应该是诺亚财富的自> 身业务战略的扩张。
张俊曾在此前接受《投资界》采访时表示，“从拍拍贷过去发展历程看，2010年之前业务发展比较慢，很多人并不知道，快速发展是从2010年开始。”拍拍贷注册用户的迅速增加与中国P2P网贷平台数量爆发几乎同期，但用户的增 长并没有带来交易额的疯长。
中国的央行征信系统远远达不到作为风控依据的水平，拍拍贷只得选择自己做系统，“早期就要解决风险管控问题，做准确的信用评级和反风险欺诈，我们自己研发了这套系统，纯线上就能完成。”
张俊说，“
门槛非常高，需要不断地研究和调试，这里面需要大量的用户数量和行为积累。” 低贷款额度、高用户数量让拍拍贷团队在积累数据体量上尝到甜头，随之，拍拍贷的系统模型持续优化升级。
案例三：小红书
2021年，3 6氪从多个独立信源处获悉，小红书近日完成了新一轮5亿美元融资，由淡马锡和腾讯领投，阿里、天图投资、元生资本等老股东跟投，投后估值高达200亿美元。对此小红书方面对36氪表示，本轮融资以老股东增持为主。
2020年，其广告业务营收实 现3倍增长，为6-8亿美金，约占总营收的80%。2020年，小红书电商GMV约达10亿美金（包括自营电商和第三方平台电商）；电商业务收入约占总营收的15%-20%。而据36氪了解，今年小红书的广告收入有望再度实现翻倍增长。
2018年6月，由阿里巴巴 领投的3亿美元D轮融资。不过据知情人士透露，去年上半年小红书还进行过一轮私募融资，彼时其估值已经触及50亿美元，到去年底则涨至60亿美元。
ShoelessCai 评注，2018 年的时候，还听过他们元老的分享，CMU 的小伙伴。小红书创始的时候 ，也是 PDF 网站，完成社群和内容的建树。比较有意思的是，资本背景方面，红杉是没有入驻的，这家创业公司更加吸引国内资本。这至少是个很有意思的现象。
考察一下创始人背景。
毛文超，上海交通大学毕业，加入贝恩咨询。两年后加入私募；四年之后，他拿到斯坦福大学 MBA。
瞿芳，80后，毕业于北京外国语大学，原就职于贝塔斯曼。
这两位创始人的天使投资是真格基金拨款。
投资人观点
在徐小平看来，一个投资机构的成败，不在于它投错了什么，而在于错过了什么。天使投资的平均额度通常在500万元至1000万元，投错一个项目，也不过损失区区一两百万美元。但如果错过了一个好项目，就会错过几亿甚至几十亿美元的回报。
“投资人的天性就是要投到更多更好的 项目，尽量不要错过那些巨大回报的项目。”他说道。相比之下，徐小平的好友、红杉资本全球执行合伙人沈南鹏。
则看得比较开，这位“投资男神”曾错过今日头条A轮融资，意识到自己犯了一个巨大错误后，终于在9个月后今日头条B轮融资时果断出手。
在沈南鹏看来，错过永远让人遗憾，是特别伤心的事，但也应明白，错过是投资生活的一部分。“从某种意义上讲，投资最有意思的地方是，你永远会有很多错过。”他表示，即便当年红杉资本参与今日头条A轮融资，现在可能会说投少了，遗憾 不可避免，因为风险投资是一个遗憾的游戏。
参考文献
[1]
知乎-龚进辉（2018），徐小平自曝最失败的三次投资经历，说多了都是泪 ，知乎，2018 [2]
知乎-周山图文（2022），毛文超和瞿芳的小红书发展历程，知乎，2022 [3]
董洁（2021），36氪独家｜小红书完成新一轮5亿美元融资，投后估值高达200亿美元，36 Kr，2021 [4]
投资界（2017），拍拍贷登陆纽交所！5年4轮融资，市值39亿美元，背后的VC/PE这样说，投资界，2017 [5]
网贷天眼（2015），网贷天眼：拍拍贷股东们的“前世今生” ，搜狐网，2015 [6]
厚雪（2023），五大行+腾讯：AI独角兽第四范式的股东“朋友圈”，澎湃，2023 
沪公安联网 31011502019103