发表时间：2025.07.06     作者：Jingyi     来源：ShoelessCai     阅读：72

《比较》2024 年 第 2 辑

吴敬琏

1.经济衰退时期的财政政策 作者：布拉德福德·德龙

（1）衰退经济中，零利率下限，乘数μ很小，迟滞效应n较小；

（2）只要借贷利率，约等于贴现率 ，那么扩张财政政策就是有益的；美国政府这两个理论差异是不大的。一旦产生缺口，扩张财政政策作用开始减少；

（3）如果，承诺支出和承诺收入不一致时候，是需要调整的；

（4）行政障碍较大情况下，完成目标A 是可能损害目标 B 的；

（5）2009年《经济复苏法案》财政刺激，迅速转化为支出增加。无论 2009 年何种刺激政策，现在已经逆转了；

（6）短期内削减赤字是实现可持续第一步。如果经济增长因财政紧缩而下降得足够多的话，即使赤字下降了，利率实际上也可能上升。有文献支持经济衰退时候，应该扩张财政政策的结论；

（7）非常规时期，非常规的货币政策成本巨大、风险也巨大。货币政策不可能承担所有责任；

（8）几个现象：一是增加税率将从供给侧影响潜在产出；二是现有债务摊销在未来，影响潜在收益。

（9）五个重要结论：

第一，财政扩张，长短期影响一样大；
第二，没有衰退的经济，财政政策可能无效，乘数μ趋向于 0；
第三，不存在迟滞效应，财政政策可能有效；
第四，经济萧条，如果财政政策不生效，抑制系数处于较高水平；
第五，借贷利率显著超过贴现率，财政政策不生效，即无法通过成本收益检验；

（10）长短期比值 1.7，政策分析，不能认为追求扩张财政政策会偏离长期目标；

（11）如果央行针对扩张的财政政策并开展行动，则 μ 很小；

（12）正常时候，扩张财政政策失效。

2025.7.8 补充笔记

什么是“乘数效应”？

如果财政乘数 1.5，政府长期债务实际年利率 1%。GDP 每增加 1 美元，税收收入减去政府支出之后净财政盈余增加 0.33 美元。如果当前的 GDP 每低于 1 美元，未来潜在 GDP 永久性减少 0.01 美元。迟滞效应的拖累，只有未来潜在产出的 1%。

乘数大小

中村惠美、乔恩·斯坦松 2011 年论文结论，目前面临的情况，货币政策受到零利率下限的约束，政府支出增加的总体影响可能要比截面回归所显示的要大得多。ShoelessCai 评注，研究生毕业的时候也说到这一点。我们做面板回归，能够看的数据也只有一个平面而已，这个时候你的信息肯定有限的。货币政策收到零利率下限的影响，肯定是体积的影响。

国际货币基金组织 IMF 给出的结论，正常时期的乘数与经济受制于总需求疲软 时候的乘数，这两个数值要区分开来，正常时期的乘数是 0.5，经济陷入萧条，乘数约为 2.5。IMF 结论是，利率下限为零的时候，乘数是正常时期的两倍多。

什么是“迟滞效应”？

埃德蒙 1972 年提出，衰退即使结束之后也会造成损害。

阿瑟·奥肯所谓“高压经济”，经济运行一直维持在潜在产出水平，会带来持久的益处。ShoelessCai 评注，职业是不能倒退的。有时候，会时不时练习基本功，这不是意味着职业“倒退”，而是脑袋里要清楚，是为下一阶段作准备。

什么是“疤痕效应”？

“疤痕效应”导致居民消费相对疲弱，对债市的影响主要有两个方面：（1）内需不足、生产回落，加速信贷向下拐点出现，有利于资金面宽松。（2）核心通胀若出现向下拐点，1到2个季度后将加速降息落地。降息属于扩张性货币政策。因此，“疤痕效应”指的是，货币政策和市场的关系。

什么叫做“社保作用过强”？

社会保障支出在有限的公共财政资源中占有优先地位，导致政府减少了对物质资本和人力资本的投资。

什么叫做“失业但是损失不一致”？

迟滞效应自下而上。劳动力供给具有迟滞性。与失业率低的时候比较，失业率高的时候失去工作的工人会有额外的损失，数量相当于其以后职业生涯中 1.5 年收入的现值。

美国的平均失业时间是 17 周。另外，依据上述结论，2020 年之后只要不是自己自愿创业的，被迫创业都要好好省钱。这是具有研究支持的做法。

论文解释，漫长而严重的衰退，对潜在产出的长期影响，视为真正的永久性影响。收敛时间 33 年，退出劳动力市场的劳动者距离退休的平均时间可能更短一些。ShoelessCai 评注，一是倒退不能久，程度不能大。二是退出劳动力市场会使得你更快退休。

西欧失业率借鉴

西欧的经济体，失业率和什么有关？三个关键点：一是迟滞效应，是关键；二是劳动力市场僵化；三是失业性质由周期性向结构性改变，这个原因是作用被夸大了。

两代人，经历了 88 次金融危机。

至此，文章阅读的深度就整理到这里。

其他文章

2.自由的概念与新古典经济学对亚当·斯密的误读 巴里·温加斯特

3.对经济设计中的社会关系的进一步思考 马克·弗勒拜伊

4.美国的经济特区：从殖民地特许状到对外贸易区再到经济特区

5.银行同业约束 凯瑟琳·贾奇

6.消费也是另一种投资：兼论消费与投资的相互促进与良性循环

7.乡村治理中的集体土地发展权：两级产权差的分析框架

8.敏思、深思、睿思

长按/扫码，有您的支持，我们会更加努力！