去年参加中欧商学院的 FMBA 活动，有机会接触到阎博士新书宣讲会，最近于财富、用钱、省钱、理财
，有诸多困扰，随手翻阅，挺有干货。与君共勉。点击阅读《
FMBA 2025级招生，暨《三十年后，你未来的钱够花吗？》分享会 》。
最近开始阅读阎博士的书《三十年后你的钱够花吗？》，干活挺多，分享大家。
第六章 完美谢幕
如果已经中年，或者老年，可以决定以下议题：
（1）健康护理、临终关怀
（2）遗体处理、葬礼、墓地
（3）如何分配财产
（4）遗嘱执行人
（5）未成年子女教育
别觉得不吉利，都非常现实，能为亲戚、朋友、小辈，省下不少事情。
第五章 实现有钱养老的投资工具、方式与习惯
2022 年 11 月，个人养老金制度正在中国 36 个先行城市（地区）启动实施。个人养老金项目的参加人
都需要开立两个账户 —— 个人养老金账户、个人养老金资金账户。
我之前说过，通过个人养老金账户投资，除了享受税收优惠，还能享受费率低和政府把关（帮助初步筛
选机构与产品）的好处。
强调：我们应该通盘考虑自己的养老投资，每年最高投资额度为 12000 元个人养老金账户只是我们养老
投资拼图中的一块。我们还要考虑国家提供的基本养老金、部分人还有职业年金、自己拥有的其他各类
有形和无形资产。
养老储蓄。例如，某商业银行在 2022 年 12 月推出养老专属 5 年期整存整取利率只有 2.65%。特定养
老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为 5 年、10 年、15 年和 20 年
四档。
特定养老储蓄产品每五年为一个计息周期，同一个计息周期内利率水平保持不变，每个计息周期的适用
利率以该周期开始日的特定养老储蓄产品利率执行。
相信今后越来越多的银行会推出更多的 5-20 年的长期养老储蓄产品。该类产品可能会受到离退休较近
的投资者或风险厌恶型投资者的青睐。此类产品也可以作为长期投资组合中的一类基础性配置资产。
我们可以通过个人养老金账户购买的保险还包括‘两全保全’。两全保险是指在保险期内以死亡或生存
为给付保险金条件的人寿保险。
结算利率是被保险人实际获得的收益，每个保单年度各投资组合的实际结算利率不会低于该投资组合的
最低保证利率，但结算利率超过最低保证利率的部分是不确定的。
可能还有一个经济方面的原因：这份协议让她有更多的动力、更强的渴望好好活下去。经济学家研究发
现，那些拥有终身年金（只要活着，就能享受年金）的人和不拥有此类产品的人相比，要活得更久。如
果我们有更多的收入，特别是当收入和寿命挂钩时，我们就更有动力活得更久。
case-I：退休时，有一份不错的年金，只要多活一天，就多拿一天年金；
case-II：退休时，没有年金，有一笔和支付到 100 岁的年金等值的财富。
第一种情况，多活一天，就多一笔收入。
个人养老金账户提供的养老理财产品则突出了长期性的特征。目前所有个人养老金账户提供的养老理财
产品都是最短持有期 1 至 5 年不等的开放期产品。
根据银保监会的监管要求，个人养老金理财产品的定位是：具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重
长期保值等特征。在此定位下，绝大多数的个人养老金账户提供的养老理财产品的风险等级为中低风险
、低风险，产品主要为固定收益类或混合类就不足为怪了。
目前可投的个人养老目标基金产品均以 FOF（基金中的基金）形式运作的养老金目标基金。个人养老金
资金账户可以购买的是基金公司专门设置的 Y 类基金份额。相比通过普通账户购买的一般份额，Y 类基
金份额在管理费、托管费等方面享受很大优惠。我们之前已经详细讨论了目标日期基金和目标风险基金
。
巴菲特认为：“诀窍不是选择合适的公司，关键是通过标普 500 指数（基金）购买所有大公司，并始终
如一地以非常非常低的成本进行投资 …… 投资成本真的很重要，如果回报率能达到 7% 和 8%，而你要
支付 1% 的费用，这将对你退休后的财富产生巨大影响。”
说句实话，我们调查更多注重的是业绩（回报率、波动性、回撤等），虽然也会关注核心人员的稳定性
、公司的股权结构，但很少做非常深入的背景调查。虽然我们的投资者在该产品上没有亏钱，但作为代
销机构，此事件给我们银行、特别是我管理的私行部的声誉造成了负面影响。
我们现在做尽职调查，实施“人品”一票否决制。我们会花心思接触被调查机构核心人员以前工作单位
的领导、同事和下属，打探此人为何离职；我们会从社交媒体、相关网站和机构中收集有关此人的各种
信息。如果发现此核心人员在品格上有重大瑕疵，我们就不会投。
对方越是没有光鲜的头衔，越能提供更客观的信息。
智慧 intelligence、主动性或活力 initiative/energy、正直 integrity。其中，正直是最重要的。如
果没有正直，前两个特质会杀了你。那什么样的信息能反映“正直”呢？首先，看个人和公司主动提供
的资料，包括公司网站。其次，做深入的背景调查。这里的背景调查不是针对产品的，而是针对核心人
员个人的。
作为个人投资者，我们可以：访问管理人的网站，了解管理人的投资哲学、价值观、企业文化；参加管
理人的路演，从宣讲人的言行举止和路演材料研判该机构是否夸大过往业绩和策略有效性（如只挑选 1
-2 只历史业绩好的产品或近期最赚钱的策略来展示）；网上搜索该管理人管理的所有产品（不单单是正
在销售的产品）的历史业绩，核心人员的相关信息（是否牵涉重大法律诉讼，在多少家公司任职、兼职
、持股等），核心人员过往的一些言论和访谈等等。
这是经济学中的典型的“委托人-受托人”问题。解决这个问题的方法之一是让基金管理人从受托人变为
委托人，即让基金管理人购买自己管理的基金，成为自己基金的投资者。
“高级管理人员、主要业务部门负责人应当将不少于当年绩效薪酬的 20% 购买本公司管理的公募基金，
其中购买权益类基金不得低于 50%，但是公司无权益类基金等情形除外；”
基金经理和一般基金份额持有人的投资期间、持仓盈亏、税收和个人的风险偏好可能很不一样。
因此，我们不能仅看基金经理是否跟投或跟投多少，还应对基金经理的投资期限、持仓盈亏等做出综合
研判。
但清盘对于投资者来说，即使账面上最终不亏钱，也是要付出时间成本的。
因此不建议大家投资规模太小的公募基金，如小于 2 亿元规模的。
基金管理规模不能太大
太大规模的基金在应对大额赎回、指数成分股调整时调仓灵活性相对较低，从而可能导致较大的跟踪误
差。
首先，如果该基金投资比较集中（如一二十只股票），规模大可能会导致在某些市值较小的股票上的持
仓超过 5%。按照监管要求，投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到一个上市公司已发行股份的 5%
，应当在 3 日内向证监会、交易所提交书面报告，通知该上市公司。
当没有太多额外的市场投资机会时，进一步加大规模反而会导致收益预期下降。
在金融职业道德规范中的有一条重要规范是“客户至上”。客户至上，是指从业人员的职业活动应一切
从投资人的根本利益出发。
如果我们的规模开始限制我们管理投资组合的能力，或如果关闭基金能够有益于现有的投资者，我们就
会考虑向新投资者关闭基金。
东南资产管理公司的另一个原则是，做一个长期投资者是不够的，你还必须有一个长期思考和行动的客
户群体。早在 1998 年，该公司就在驱赶短线投资者。该公司当年的年报写道：“在 1998 年，我们与
第三方清算公司和过户代理紧密合作来识别择时交易者。我们已经整理出一长串投资者和顾问的名单，
他们将被禁止交易我公司的任何基金。一个投资期限少于 3 年的个人投入的资金不会使我们的投资合伙
人收益”。
低费率、无附加费最符合基金持有人的利益。
我们之前讨论过 ，对于跟踪同一指数的不同指数基金，由于投资差异化很小，往往管理费的差异直接决
定了长期业绩的好坏。
我们衡量指数基金的一个重要指标是“跟踪误差”。“跟踪无差”是跟踪偏离度的标准差，反应跟踪偏
离度的波动情况。
如果但从数据字上看，中国的股票指数基金往往能跑赢指数。原因是中国的指数默认不考虑股票分红，
分红除权导致股价下跌，从而带动指数下跌。基金是会实实在在的分红，所以净值不会因分红除权而下
跌。
无论如何，指数基金的投资目标是希望取得与指数基本一致收益，基金的跟踪偏离度和跟踪误差都应尽
可能小。
如何养成好的习惯来帮助我们早日实现有钱养老呢？詹姆斯·科利尔（James Clear）在其全球畅销书《
掌控习惯：如何养成好习惯并戒除坏习惯》指出：习惯是改变自我的一种“复制”。从长远看，每天因
好习惯改变一点，日积月累，我们就会经历巨大变化。
我们之前讨论复利投资的时候说过，时间越长，财富在复利的作用下积累得越快。
科利尔认为，养成习惯的过程可以被分为四个步骤：提示 Cue、渴望 Craving、回应 Response、奖赏
Reward。
回应会带来奖赏，奖赏是每个习惯的目标。提示关乎察觉到奖赏，渴望关乎想要奖赏，回应则关乎取得
奖赏。
这四个步骤缺一不可。没有提示，习惯根本不会开始；没有渴望，就没有足够的动机去行动；行为过于
困难，就没办法回应；而若是奖赏未能满足欲望，未来就没有理由再做一次。少了前三个步骤，行动不
会发生；少了第四个步骤，行为不会被重复。这四步合在一起，形成一个神经学上的反馈回路，最终让
你养成自动化的习惯。
* 提示：让提示显而易见
* 渴望：让习惯有吸引力
* 回应：让行动轻而易举
* 奖赏：让奖赏令人满足
我们在采取行动，培养习惯最好让未来最理性的自己问现在的自己，现在要怎么做才会对自己和家长长
期的幸福生活有利？从实现有钱养老的角度，这个问题很容易回答：早投资、多投资、长期投资。
美国西北大学和斯坦福大学的几位学者，利用计算机帮实验参与者画出他们 70 岁画像，并通过沉浸式
虚拟现实硬件和交互式决策工具，让参与者可以和 70 岁的自己进行“交流”。
如果能在冰箱上贴一张自己 80 岁时白发苍苍的大头像，还真是个好主意。
科利尔还介绍了另外一个行之有效的方法，叫做“习惯堆叠 habit stacking”，就是将新习惯和旧习惯
配对：将你想要的行为和你已经在做的事情联系起来。为了达到最佳效果，新旧习惯最好同频。如果你
想每个月投一次，那混合这个新习惯挂钩的旧习惯，最好也是每月一次，例如还房贷，或每月工资到账
后手机上查卡上余额。如果你想每周投资一次，那与之挂钩的习惯也最好也是每周一次，如去超市购物
。
对于一般人来说，一个月投资一次的频率是合适的。一个帮助我们建立好的习惯的提示，就是将每个月
用于养老的储蓄与投资，和当月的工资或房贷“堆叠”，就是每个月拿到工资的当日就将规划好的用于
养老的资金立刻转到养老投资账户。
我以前每个月 20 日还房贷，我在 19 日会将当月房贷资金转到贷款账户，但在转之前，我会将用于养
老储蓄和投资的资金先转到对应的几个账户。
结果让人震惊：对于截止期限是年底的那组农民，他们有 32% 的人选择了立刻开户；而对于截止期限在
来年 1 月的农民，只有 8% 的人选择了立刻开户。最终，截止期限在年底的农民当中，有 28% 的人完
成了存款 5000 卢比的任务；而另一组，只有 4% 的人完成任务。
一个很自然的时间节点就是月底。
我们可以在每年自己生日当天购买一定数额的养老产品，而且每长大一岁，投资额可以增加一些，如增
加 5%。
凯迪·米尔克曼在她的书《掌控改变：从想要改变到真正改变》详细讨论了“新开始效应 fresh start
effect”。
新的开始可以是时间上的，如新年、春天的开始、暑假的第一天、周一、生日、学期第一天等；也可以
是身份的转变，如从学生变成职员、从经理变成高级经理、从单身变成已婚、从租客变成自己拥有房产
、从成人变成父母等等。
对于养老投资，有了新的开始还不够，我们怎样才能让长期不断地投资养老对现在的自己更有吸引力呢
？你们听说过心理学中的普雷马克原理 the Premack's Principle 吗？简单地说，如果哦 更渴望的行
为，如和爱人看场电影，受不太喜欢的行为影响，如为养老存钱投资，那么不太喜欢的行为发生的概率
将提高。
例如，希望长期养老投资更有吸引力，可以和爱人商量好，每个月拿到工资当天一起去看电影，但是看
电影之前，必须在各自养老账户里存钱、投资。
现在全马能在 3 个半小时内完成。养老是个终极长跑，投资身体就是最好的投资。
回到养老习惯的养成，我们可以加入或自己组建一个养老投资群，可以请志趣相投的几个朋友或同事参
加。
科利尔在《掌控习惯》讲了一位坐轮椅的人的动人故事，我想和大家分享一下。
“省钱六步练习法”第四步，在脑海里想“绝对富有时候的感觉”，如果经济上完全自由，你能享受的
、拥有的、做到的、成为的、给予的，是什么？第五步，决定哪一项对你更重要，是你从清单上经常性
支出中获得的快乐，还是今后绝对财富自由的感觉。这两步就是在帮助我们在脑海中将节省开支和未来
财富自由联系起来。
养成习惯的一个关键是创造一个环境，让做正确的事情尽可能容易。为了实现有钱养老的目标，我们需
要让养老投资尽可能地容易，让妨碍养老财富积累的行为尽可能的难。
两分钟法则
科利尔有个两分钟法则：当你开始一个新习惯时候，它应该用不到两分钟就能开始。例如，每晚睡前阅
读，变成阅读一页；跑 10 公里变成“系好跑鞋”。
我们很多人现在在手机上就可以完成所有财务相关操作，从收到工资入账信息，到转账，到购买投资产
品，相信两分钟之内就能完成。
对于养老投资，我们也应该在规划的基础上尽可能将投资自动化，包括根据收入的增长自动调整投资金
额。
诺贝尔经济学奖得主，设计了“多存钱、为明天 Save More Tomorrow ”的退休储蓄计划。该计划让员
工提前承诺在未来加薪的同时增加退休金的储蓄比例。
所谓“捆绑诱惑”,将“诱惑”理解为奖赏，且是一种即时奖赏？往养老金账户存钱投资后，和室友出去
看电影或者撮一顿作为奖赏。另一种奖赏，是他人的赞许和幸福感的提升。
每当他在外边有喝咖啡的冲动但抑制住的时候，他就给爸爸妈妈发一个 30 元孝敬红包。
如果人们以口头或书面的方式做出承诺，他们更有可能履行这样的承诺，因人们希望自我形象能够前后
一致。
著名社会心理学家西奥迪尼《影响力》一书，让自己承诺后显得前后一致，是一种强有力的社会影响武
器。
如果某人当月未能实现承诺，该成员将支付给其他成员每人 50 元，或请大家吃一顿。
第四章 实现有钱养老的投资六原则
如果我们掌握一些基本的投资原则，在长期获得不错的收益还是很有可能的。
原则一：投资决策要与财务目标相匹配
在尊重需求之上增加了认知需求和审美需求，在自我实现需求之上增加了超越需求。
我们需要生活有保障，活得有尊严。
例如，为子女设立教育基金，在 18 年后不得低于 30 万元，个人的养老金资金在退休时不得低于 200
万元。为了实现这些目标，我们必须稳扎稳打，以求有很高的确信度实现既定的目标。
对于保障性财务目标，我们要投资安全性高、流动性强的资产，收益预期应参照无风险利率或最低风险
等级的银行理财产品、货币基金收益。我们还要购买各种保险，对于保障性保险支出我们不应该有任何
收益预期。
对于财富梦想目标，我们要长时间集中投资自己的无形资产以形成强大的竞争优势，或利用少量资金集
中投资高风险资产。如果是投资高风险资产，收益预期应远高于资本长期收益率，但要有本金大幅甚至
全部损失的心理准备。
我们不希望由于股市暴跌、一场自然灾难或车祸，家里就无米下锅，孩子的学费就成问题。因此，我们
需要能够支撑 3-6 个月家庭开支的应急基金，我们需要购买人寿保险、健康保险、财产保险等各种保障
。短期内，如未来一年，房贷或房租、子女的教育经费、预期的医疗费用也必须有保障。
以 6 个月的应急基金为例，每个月可以将满足一个月家庭基本开销的资金投资在封闭期为半年的产品上
，连续投资 6 个月。这样未来每个月都会有一期产品可以赎回以满足应急只需。
如果想更灵活一些，我们可以每周投一笔资金在封闭期为三个月的产品上，连续投 13 周。这样如果有
需要，每周都可以赎回一期产品。
中长期财务目标是养老独立或者自由，其他目标还包括子女教育、赡养老人等。对于中长期投资，年化投资收益率哪怕只相差 1%，多年后的财富差异也将是巨大的。
其实，张三投资了两年并没有赚一分钱，100 元还是 100 元，但是算术平均却显示年均收益率高达 25%，这个结论很可笑！而几何平均收益率等于 0 反映了张三的真实投资收益率。
算数平均收益率会导致长期收益率显得高。对于长期投资，我们一般采用几何平均收益率来衡量收益水平。
房地产和黄金的平均历史回报要高于国债但低于股票。Baa 评级的美国公司债券的平均收益率要好于黄金。
如果想进一步分散风险，有能力的投资者还可以投资交易费用和成本都相对较高的、投资分散的私募投资基金，包括私募股权基金和私募证券投资基金产品。
市场上有一种“目标日期基金”，此类基金根据实现设定的“目标日期”来调整仓位。如“养老2040”基金，就是为在 2040 年左右要退休的人设计的。
对于一些人来说，长期集中投资自身的无形资产，特别是知识和技能，以形成高度专业化，很难替代的竞争优势，是实现财富梦想的一条途径。
但是，走这条路想要成功，需要天赋、努力、运气。有些人努力了一辈子也成不了顶尖的基金经理，著名医生或大律师。
另一条实现财富梦想的途径是利用少部分资金，如不超过 5% - 10% 的资金投资高风险但潜在收益也高的产品。
作者是三点忠告。一是必须先保证在保障性财务目标和中长期财务目标上的投资，先保证还清高利率债务（如信用卡债），如果之后还有多余的资金，才能考虑投资高风险资产。二是用于此类资产（高风险资产）的投资不要超过个人资金的10%，更不能借钱投资。这样即使这笔资金全部亏了，也不至于根本动摇个人的财富根基。而且随着年龄的增长，用于此目标的投资额要降低。三是不是人人都需要有这样的财富梦想。
美国著名财经主持人、前高盛交易员 Jim Cramer 坚信，任何人都应该拿出部分资金来投机。
《华尔街日报》报道了一个叫 Oathout 美国人，他通过短线交易虚拟货币，将约 2 万美元的初始投资变成了约 50 万美元。
如果某投资者是 2021 年年初该股票上市不久买入，而没有考虑到公司业务单一，未来业务可能大幅下滑，该投资者很可能会遭受重大亏损。
我们能做的是，注重自己无形资产，让自己变得 更强大，意识到自己可能会有的行为偏差；在做计划、做预测时候，给自己多留点余地。
原则二：资产配置是王
对于投资者而言，无论是个人还是机构，最终投资收益来自三个部分：资产配置 asset allocation、择时 market timing、选券 security selection。资产配置决策是决定投资成败的关键。
资产配置是长期决策，是指你的投资组合中包括哪些大类资产，以及你持有这些资产的比例。择时是指对市场走势的短期押注。基于预期和判断，管理长期资产配置的短期偏离。选券，是指在每个资产类别下，选择并管理个券。
那些伴随着择时和选券来的费用、税收和损失会拖累你的收益。
史文森认为，长期投资者的资产配置须遵从三条基本投资准则，以股票为主导、坚持多元化、对税负敏感。坚持多元化要求每种资产类别的配置要能够影响整个投资组合，即每种资产类别至少要占到总资产 5%-10%。多元化还要求任何一种资产类别都不能在投资组合中占据支配地位，即每种资产类别在总资产中比重不能高于 30%。多元化根本目的，降低投资组合波动性，提高投资确定性，帮助人们以高概率达到中长期目标。
如果个人工作很稳定，可以考虑投资更多的钱在高风险的股票上。
保持大类风险资产配置比例不变，每离预期期限近一年，我们就同比例卖出一些高风险资产，将卖出后获得的资金用于购买低风险资产，如储蓄产品、活期理财、货币基金或短债基金。
市场大幅波动，大牛市、大熊市期间，再平衡是需要相当的定力和勇气的。这种操作会和很多“专家”、“业内人士”，媒体报道和朋友的推荐相反。我们应该按照设定的资产配置方案每个季度或至少每年做一次再平衡，除非有充分理由，否则我们不应该轻易改变此方案。
原则三：投资自己最重要
1985 年，法国社会学家、哲学家皮埃尔·布迪厄首次提出了经济资本 economic capital、文化资本 cultural capital、社会资本 social capital 三类个人资本的概念，详细讨论了三者之间的区别、联系。英国社会学家 Catherine Hakim 写的书《魅力资本》中提到，人除了经济、文化、社会资本之外，还有一类被人忽视的资本，魅力资本。
归结为之前提到的有形和无形的资产，经济资本是有形资产，文化、社会、魅力资本是无形资产。如果说企业的无形资产是数据时代企业创新和成功的关键，那我们个人的无形资产就应是长寿时代个人幸福和高效生活的关键。长寿时代，我们更需要温暖和睦的家庭、亲密的友谊、健康的身心、不断更新的知识和技能，这些都是我们的无形资产。
安德鲁斯科特在《百岁人生》中将无形资产分为三类：一是生产性资产。提高工作生产力、促进收入增加、职业发展的无形资产，包括知识、技能、声誉等；二是活力资产。这类资产关乎身心健康和福祉，包括友谊、积极的家庭关系、伙伴关系、个人健康。三是转型资产。转型资产是指对自我认知能力、接触不同网络能力、对新体验开放程度。
亲情、友谊、健康和知识都会贬值，甚至可能消失或变成负值 —— 亲人反目成仇，友人变成仇人，健康变成多病，旧知识变成包袱，比比皆是。
每周跑步 5 天，每年 2-3 次马拉松。10 年之后，孩子大学毕业，成为全职财经作家、培训师。
EMBA，可能要提前准备好大几十万学费和各种活动费用，做好财务预算。还要做好时间预算，上课时间、读书时间，参加课外活动的时间。
我们的无形资产，特别是生产性资本或者通常所说的人力资本，是可以定期直接产生现金流的。
去年进入业界，收入和职业都变得很不稳定了。这意味着我的人力资本的风险急剧上升。比如，在证券行业，就应该投资低风险资产，避免“股市大跌、收入也大跌”。
我始终认为掌握一定金融知识是一项基本人权。
过分自信是常出现的一种行为偏差的：我们往往自信地认为自己要比一般人强，自己犯错误的频率会相对较低，但是事实并非如此。
目前金融科技会发明投资软件，帮助投资者在交易前增加一个“冷静期”迫使投资者降低交易频率，减少“自我伤害”。 …… 打开交易软件时候有 20 秒延迟，别小看这 20 秒，这让他打开交易软件的次数减少了 60%。
过早止盈也是一种典型错误。奥迪嗯一篇研究发现，个人投资则卖出赚钱股票（赢家）的概率是卖出亏钱股票（输家）的概率 1.5 倍。
别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。
关于员工持股。数据显示，员工持有自己公司股票，即便自己公司涨得很好，也相对的少了 42% 收益。这是 ShoelessCai 总结的。换言之，相较于相同风险下的股票投资组合，员工持股常常因头寸过于集中，而风险较大。毕竟，风险投资组合可以因组合而对冲掉风险头寸。
要将投资看成长期的、一系列活动，而非一次的、单一的活动。
例如，当某股票价格接近过去一年的最高价（最低价）时候，因受锚定偏差的影响，我们会倾向于卖出（买入）该股票。
关于房价的锚定效应。美国房产界请到房产中介为房子股价，分别是挂牌价格（业主内心价格）11.99 万美元、12.99 万美元、13.99 万美元、14.99 万美元，结果评估师评估下来，价格分别是 11.15 万美元、12.32 万美元、12.47 万美元、12.73 万美元。不难发现，业主内心价格，产生了一种锚定效应。最有意思的是，大多数人还意识不到，他们潜意识受到影响。
原则五：给自己留余地
2021 年，社保基金年化收益率 8.30%；2007-2022 年，企业年金年化收益超 7.00%；沪深 300 年化收益率 9.65%。
摩根豪泽尔《金钱心理学》，假设未来回报，要假设安全边际，例如“一生所能获得的未来回报将低于历史水平的 1/3”，这就是“安全边际”，1/3 缓冲足以让人晚上睡得好。查理芒格名言，实现幸福的最佳方式，是将目标定得低。
对于未来的投资回报率，保守的做法是假设一个低的数字。但对五初，于未来的通货膨胀率，保守的做法是假设一个高的数字。
2023年年初，法国政府提议将最早提休年龄从62岁提高到64岁，而且还要求个人只有在法国工作满43年后才能在64岁时获得全额养老金，否则个人不得不等到67岁才能拿到全额养老金。
经合组织(OECD)估计，到21世纪60年代中期该组织成员国的正常退休年龄将平均推后两年左右。预期到时候丹麦的法定退休年龄最高，男女均为74岁。
不少人在退休的时候不但没有房贷，而且还有额外的房产投资提供源源不断的房租收入。对于这些人，实现养老梦想会轻松不少。
医疗支出将是养老阶段重要甚至是主要的开支。极端情况，例如，假设未来十年投资回报率为0，未来样拉近替代率 10%，较长时间内没有工作。
如果购买基金属于募集期，购买基金的费用属于认购费；购买是已经成立的基金，交的费用叫做申购费。支付宝、雪球这类平台申购费通常都有1%折扣。
管理费、托管费、销售服务费，持有基金时候产生，一般按日计提，按月支付。
基金也分 A、B、C 类收费方式，C 类不收取申购费、赎回费，但是按时间收取销售服务费。
基金看不见的费用。包括 交易佣金、印花税、分红税、信息披露费用、审计费用、指数使用费，等等。个人投资者收到基金分红无须缴纳分红税，但基金本身收到所投资公司的股息红利时候，需要缴纳分红税。
如果公募基金换手率特别高的话 ，交易费用还是比较高的。
所有基金，指数基金调仓频率很低，每年 1-2 次调仓。有些基金会持有现金，计入“银行存款和结算备付金合计”。股市下跌的时候，基金持有现金对相对收益是有贡献的。指数增强型以超额收益为目标。增强的收益手段，包括择时、基本面或量化 择券、套利、打新。
《长赢投资：打败股票指数的简单方法》，阐述为何大多数投资者会跑输指数。一是金融赌台总是赢家，投资者相击败故事本身就是输家的想法。二是机构想长期击败股市也是徒劳的。三是成本是决定因素。低换手率基金，整体业绩要好于高换手率基金。
个人会因各种行为偏差而损失，例如过早止盈、追涨杀跌、非理性决策。国内市场，机构投资者获取超额收益更容易些。中证 500 就要高于沪深 300。
看准哪个市场，可以购买这个板块，例如创业板指数基金之类的。
目标日期产品，通常以退休年份命名，如“2035基金”、“2050基金”等。随着所设定目标日期临近，管理人会实现设定的模型（下滑轨道）逐步降低（风险相对较高）权益类资产配置比例，增加非权益类资产的配置比例。投资原则一：投资决策要与财务目标相匹配。
投资者只要根据自己的预期退休年龄，选择在该时间附近到期产品。因此，目标风险产品对投资者的投资能力和自我认知提出了更高的要求。因此，作者建议“怕麻烦”投资者考虑投资目标日期产品。但并非适合所有人。
目标日期基金的调仓比较机械，通常是按照预先设定的下滑轨道来调整仓位的。注意，股票和债券d相关度曾一度高达 0.8。
2017 年推出一批目标基金，持仓以主动型为主，在每个年龄阶段中国的目标日期基金在股票上配置比例要比对应的美国同类基金要低。
资产管理业务是表外业务，金融机构不得承诺保本保收益，出现兑付困难的时候，不得以任何形式垫资兑付。大多数银行不由银行自身发行，而是成立银行子公司或者合资的理财公司专门发行理财产品。通常这些理财子公司与母行分开。具有独立的法人地位的非银行金融机构。银行理财 90% 以上是固收产品。
了解一下，2022 年发行的 2022年记账式附息国债（30年期）。票面利率 3.32%。债券波动性与期限密切相关，期限越长，债券波动越大。赎回权是指发行人能在约定时间内按照一定价格赎回债券权利；延期权是指债券发行人可以选择延长到期日的权利，常常伴随着其他条款，利率跳升。到期收益率，到期收益率与市场价格一一对应、相反的关系。债券的市场价越高则到期收益率越低，债券市场价越低则到期收益率越高。可转债可以降低融资成本。
另类资产，包括期权、期货、资产抵押等；策略，包括打新、量化对冲、管理期货、雪球结构。固收+ 有固收打底做安全垫。理财的基准利率 3.8%。注意基准利率绝对不是承诺收益。
投资，同时满足安全、收益、流动是不切实际的。2023 年 10年期国债收益率 2.9% 左右。
沪公安联网 31011502019103